मूल्यांकन की मूल बातें - Basics of Valuation

विलय या अधिग्रहण लेनदेन में मूल्यांकन अनिवार्य रूप से वह मूल्य है जो एक पार्टी दूसरे के लिए भुगतान करेगी, या वह मूल्य जो लेनदेन कार्य करने के लिए अलग रखा जाता है। वैल्यूएशन या मूल्यांकन फर्म के स्टॉक की कीमत के जरिये किया जा सकता है यदि यह एक सार्वजनिक कंपनी है। मूल्यांकन अक्सर नकद प्रवाह और धन के सामयिक मूल्य का संयोजन होता है। एक व्यापार का मूल्य कुछ हद तक लाभ और नकद प्रवाह का एक कार्य है जो इसे उत्पन्न कर सकता है। कई वित्तीय लेनदेन के साथ, पैसे का समय मूल्य भी एक कारक है। खरीदार कितना भुगतान करना चाहता है और किस हित में उन्हें अन्य फर्म के भविष्य के नकद प्रवाह को छूट देना चाहिए?

विलय एवं अधिग्रहण सौदे में दोनों पक्षों के पास एक लक्षित कंपनी के लायक के बारे में अलग अलग विचार होंगे: इसके विक्रेता कंपनी को जितना संभव हो उतना उच्च मूल्य पर मूल्यवान मानेंगे, जबकि खरीदार सबसे कम कीमत प्राप्त करने का प्रयास करेगा। हालांकि, कंपनियों को मूल्यवान करने के कई वैध तरीके हैं। सबसे आम तरीका एक उद्योग में तुलनीय कंपनियों को देखना है, लेकिन एक लक्ष्य कंपनी का आकलन करते समय निर्माता, निर्माताओं को कई अन्य तरीकों और औजारों को नियोजित करते हैं। यहां उनमें से कुछ दिए गए हैं:

1. नकदी आयजन्य निवेश (Discounted cash flow) (डीसीएफ) - विलय एवं अधिग्रहण में एक महत्वपूर्ण मूल्यांकन उपकरण,

रियायती नकद प्रवाह विश्लेषण अनुमानित भविष्य के नकद प्रवाह के अनुसार कंपनी के वर्तमान मूल्य को निर्धारित करता है। पूर्वानुमानित मुक्त नकद प्रवाह ( शुद्ध आय + मूल्यहास / परिशोधन पूंजीगत व्यय कार्यशील पूंजी में परिवर्तन) को कंपनी की भारित औसत लागत पूंजी (डब्ल्यूएसीसी) का उपयोग करके वर्तमान मूल्य पर छूट दी जाती है। माना जाता है कि, डीसीएफ सही पाने के लिए मुश्किल है, लेकिन कुछ उपकरण इस मूल्यांकनविधि को प्रतिद्वंद्वी बना सकते हैं।

2. तुलनात्मक अनुपात निम्नलिखित तुलनात्मक मीट्रिक के दो उदाहरण हैं जिन पर अधिग्रहण करने वाली कंपनियां अपने प्रस्ताव का आधार दे सकती हैं:

मूल्य-कमाई अनुपात - पी/ई अनुपात (Price / Earning Ratio - P/E ratio) - इस अनुपात के उपयोग के साथ, एक अधिग्रहण करने वाली कंपनी प्रस्ताव बनाती है जो कंपनी की कमाई का एक बहु-लक्ष्य है। उसी उद्योग समूह के सभी शेयरों के लिए पी/ई अनुपात को देखते हुए अधिग्रहण कंपनी को लक्ष्य के पी/ई एकाधिक के लिए अच्छा मार्गदर्शन देना होगा।

उद्यम मूल्य-विक्रय अनुपात ईवी /सेल्स (Enterprise Value-to-Sales ratio - EV/Sales Ratio) - इस अनुपात के साथ, अधिग्रहण करने वाली कंपनी राजस्व के बहुमत के रूप में एक प्रस्ताव बनाती है, जबकि उद्योग जगत में अन्य कंपनियों के मूल्यबिक्री-बिक्री अनुपात की जानकारी सबको होती है।

3. प्रतिस्थापन लागत - कुछ मामलों में अधिग्रहण, लक्ष्य कंपनी को बदलने की लागत पर आधारित होते हैं। सादगी के लिए, मान लीजिए कि किसी कंपनी का मूल्य केवल अपने सभी उपकरणों और कर्मचारियों की लागत का योग है। अधिग्रहण करने वाली कंपनी सचमुच उस कीमत पर बेचने के लक्ष्य का आदेश दे सकती है, या यह एक ही लागत के लिए एक प्रतियोगी बनायेगी। स्वाभाविक रूप से, अच्छे प्रबंधन को इकट्ठा करने, संपत्ति हासिल करने और सही उपकरण प्राप्त करने में काफी समय लगता है। कीमत स्थापित करने की यह विधि निश्चित रूप से एक सेवा उद्योग में लागू नहीं होगी जहां प्रमुख संपत्तियां लोग और तरकीब मूल्यवान होता है जिन्हे और विकसित करना कठिन होता है।

किसी भी विश्लेषण में विचार करने के लिए निम्नलिखित कुछ कारकों में शामिल होते हैं:

• व्यापार की भविष्य की संभावनाएं- क्या लक्ष्य कंपनी के पास ठोस विकास संभावनाएं हैं या कम से कम ठोस लाभ और नकद प्रवाह उत्पन्न करते हैं?

दूसरी कंपनी से खतरा: क्या वे ऐसे उद्योग में हैं जो संयुक्त इकाई को बहुत अधिक जोखिम से जोड़ देगा? क्या परिचालन व्यवसाय अच्छी तरह से चल रहा है, क्या कोई ठोस कर्मचारी आधार है?

• क्या इस लेनदेन के मामले में, पूंजी की लागत अधिग्रहण करने वाली पार्टी की पूंजी पर सबसे अच्छी वापसी प्रदान करती है?

निवेशकों के लिए यह जानना मुश्किल है कि सौदा कब सार्थक होगा। इस बात का निरिक्षण और उसकी पुष्टि अधिग्रहण करने वाली कंपनी का उत्तरदायित्व है।

सफल होने वाले विलयों की खोज के लिए निवेशकों को इन सरल मानदंडों को अपनाना चाहिए:

मूल्य-कमाई अनुपात - पी/ई अनुपात (Price / Earning Ratio - P/E ratio) - इस अनुपात के उपयोग के साथ, एक अधिग्रहण करने वाली कंपनी प्रस्ताव बनाती है जो कंपनी की कमाई का एक बहु-लक्ष्य है। उसी उद्योग समूह के सभी शेयरों के लिए पी/ई अनुपात को देखते हुए अधिग्रहण कंपनी को लक्ष्य के पी/ई एकाधिक के लिए अच्छा मार्गदर्शन देना होगा।

उद्यम मूल्य- विक्रय अनुपात ईवी / सेल्स (Enterprise Value-to-Sales ratio - EV/Sales Ratio) - इस अनुपात के साथ,

अधिग्रहण करने वाली कंपनी राजस्व के बहुमत के रूप में एक प्रस्ताव बनाती है, जबकि उद्योग जगत में अन्य कंपनियों के मूल्यविक्री-बिक्री अनुपात की जानकारी सबको होती है।

विलय के सफल होने की संभावना कठिन होती हैं, इसलिए निवेशकों को वास्तविकता की पूरी समझ के साथ कंपनियों को प्राप्त करना चाहिए। एक व्यापार मूल्यांकन के लिए विभिन्न कारकों, और पेशेवर निर्णय क्षमता और कामकाजी ज्ञान की आवश्यकता होती है। इसमें मूल्यांकन के उद्देश्य, विषय कंपनी को प्रभावित करने वाले मूल्य चालक, और उद्योग की समझ, प्रतिस्पर्धी और आर्थिक कारकों के साथ-साथ उचित मूल्यांकन दृष्टिकोण और विधि के चयन और आवेदन को पहचानना शामिल है।